第三章 愚蠢或者愚蠢（1/ 2）

“啪、啪、啪——”

曼哈顿区，华尔街。

美东时间凌晨三点，皮鞋和大理石地板碰撞的声音在摩根大厦顶楼走廊响起。

夜深人静，声音在空旷的楼道显得很响，声音很急促，频率也很不均匀，说明皮鞋的主人情绪很不稳定、很激动。晚上是休息时间，皮鞋的主人却急匆匆走着，说明一定是在等到了令他情绪波动的消息，而这个消息，只可能是来自于大洋彼岸。

事实也确实如此，为了这份从霓虹传来的消息，安东尼.嘉德和很多同行都等了四年之久。

1988年11月，霓虹股市在五年内上涨了三倍，根据PE计算，身为摩根史丹利投资部主管的安东尼.嘉德认为霓虹股市依然见顶。

安东尼.嘉德的理由很充分。

霓虹股市上涨的逻辑，其中很重要一条是建立在霓虹商品对全球的侵略形式上，凭着低价，霓虹的汽车、冰箱、空调乃至于日用品，遍布世界各个角落，有一句毫不夸张的话能说明着一切，只要有人的地方，就有霓虹商品。

因为日元的异常泛滥日元币值一直保持着极低汇价，因此，霓虹股市才会一路高歌猛进。

但这一切，在1985年启动了休止符。

1985年，欧美经济受冷战影响一度被拖进了深渊，加上霓虹商品廉价冲击，各国的经济更是雪上加霜，为了遏制霓虹的疯狂侵略，四国连续施压下，霓虹内阁同四国在广场饭店签署了美元贬值协议。

两年时间，在各国主导下，美元开始了贬值之旅，日元急速升值。

1987年，由于美元急速贬值导致全球汇率不稳，七国财长和中央银行行长在巴黎卢浮宫达成协议，采取联合措施，以阻止当时的美元币值下滑，保持美元汇率的基本稳定。

结果就是，日元再次急速升值，从420升值到了210，累计升值高达一倍。这意味着以全球美元为单位的结算霓虹商品，价格提高了一倍。价格提高销售必然下滑，但对于霓虹本土制造业而言，利润并没有因此增加。从当时的数据看，在这几年，霓虹贸易顺差发生逆转，股市也在上千倍的PE。

安东尼.嘉德认为，霓虹股价依然见顶。

他的判断和推理得到了大多同行的支持和认同，经过多次调查和研讨，定出了一份完善的卖空计划，股指认沽期权。

所谓股指期权，它是在股票指数标准化合约基础上产生的衍生金融产品。

期权购买者付给期权的出售方一笔期权费，以取得在未来某个时间或该时间之前，以某种价格水平，即股指水平买进或卖出某种股票指数合约的选择权。

理论上来说，认购买方利润是无限，当市场朝着买方认购的方向运动时，可以获得无限利润，而卖方的收益则有限，最大收益是获得买方认购方向错误时缴纳的权利金。

没错，看上去这是一份很愚蠢的投资。

假设认购期权的权利金是一美元，那么理论上卖方最大的盈利是一美元，而买方最大的利润则理论上是无限。

是不是很蠢？

也许确实很蠢。

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